六 P2P平台（104家）风险结构及其影响因素分析

（一）综合风险结构分析

本文对P2P网络借贷平台的综合风险评级重点纳入以下四类风险：①信用风险（信用风险的衡量包括债务人偿还能力风险与偿还意愿风险）；②操作风险；③法律合规风险；④流动性风险。

我们给出了所有104家P2P平台综合风险的各分项风险评级得分状况，如图3所示。

图3 P2P平台分项风险评级得分图（按综合风险得分高低顺时针排列）

总体来看，构成综合风险的各分项风险中，信用风险得分＜操作风险得分＜流动性风险得分＜法律合规风险得分（多数情形下）。因此，P2P平台风险控制应以信用风险为第一位，其次是操作风险，再次是流动性风险，最后才是法律合规风险（监管力度不严，法律合规风险小）。这里，我们进一步对信用风险分解得到偿还能力、偿还意愿两类分项风险评级得分（见图4）。

可以看出，信用风险大小主要取决于偿还能力，偿还能力较高的P2P平台通常信用风险得分较高，即信用风险较小，反之亦然。各P2P平台偿还意愿风险之间的差异相对较小，不是决定P2P平台信用风险相对大小的主要因素（除个别外）。

（二）信用风险及其影响因素分析

1.偿还能力风险与三级指标关系

我们对P2P平台偿还能力风险的衡量主要包括成交量/累计待还资金、注册资金、保障模式三个指标。从图5可以看出，偿还能力大小主要取决于P2P平台的成交量/累计待还资金、注册资金，当成交量/累计待还资金或注册资金较高时，偿还能力得分也较高，即风险相对较小。而各P2P平台的保障模式之间差异相对较小，不是决定偿还能力的主要因素（见图5a～c）。

图4 信用风险分项评级得分

图5 偿还能力风险与三级指标关系

2.偿还意愿风险与三级指标关系

我们对P2P平台偿还意愿风险的衡量主要包括利率水平、总标的/（秒标+天标）、上线时间、投标保障四个指标。从图6可以看出，偿还意愿风险主要取决于P2P平台的总标的/（秒标+天标）、上线时间两个指标，其次是利率水平，而投标保障不是决定偿还意愿风险的主要因素（见图6a～d）。

（三）操作风险及其影响因素分析

我们对P2P平台操作风险的衡量主要包括借款人数/投资人数、IT建设费用、业务模式、数据信息全面可得性四个指标。从图7可以看出，操作风险影响主要取决于P2P平台的IT建设费用，其次是借款人数/投资人数，而业务模式、数据信息全面可得性不是决定操作风险的主要因素（见图7a～d）。

（四）法律合规风险及其影响因素分析

我们对P2P平台法律合规风险的衡量主要包括法律合规性、合同完备性两个指标。从图8可以看出，大部分P2P平台的法律合规性与合同完备性之间没有太大的差异，且两者对平台法律合规风险的影响也基本相当（见图8a～b）。

（五）流动性风险及其影响因素分析

我们对P2P平台流动性风险的衡量主要包括成交量/未来60日待还资金、投资期限/借款期限、交易人数、债权转让难易程度四个指标。从图9可以看出，P2P平台流动性风险影响最主要取决于交易人数，其次是成交量/未来60日待还资金，而投资期限/借款期限、债权转让难易程度对平台流动性风险的影响则相对较小（见图9a～d）。

图6 偿还意愿风险与三级指标关系

图7 操作风险与三级指标关系

图8 法律合规风险与三级指标关系

图9 流动性风险与三级指标关系