0.2 中国上市公司并购重组的过往绩效

上市公司的并购重组效应可以从短期绩效和长期绩效两个视角分析。

上市公司并购重组短期绩效是指在较短时间内（一般为一年内）并购事件对上市公司股价产生影响从而为上市公司股东带来超额收益。一般来说，如果市场及投资者认可上市公司的并购行为，并认为并购行为未来能够为上市公司带来一系列协同效应，上市公司股价通常会在并购事件宣告后有明显增长，从而给股东带来超额的账面价值收益；反之，上市公司股价则会下跌。

并购重组的长期绩效一般是指在并购事件发生后一年以上的时间内，并购事件对并购方及被并购方产生的作用及影响。一般来说，如果上市公司的并购行为取得了预期的效果，则将推动上市公司的发展，或提升其营运能力，或推动业务扩张，或推动利润明显增长，而这些经营绩效最终将反映在上市公司的财务指标中。因此，对上市公司并购重组长期绩效的考察通常采用财务指标分析法进行，如果并购完成后，上市公司财务指标呈现积极变化则说明并购事件对上市公司的发展产生一定的作用，并购长期绩效显著；否则，则认为并购事件长期绩效不显著。

根据清科《2010年中国上市公司并购绩效专题研究报告》，我国上市公司并购重组的短期绩效不显著，仅个别领域（能源及矿产）在并购事件宣告后给投资者带来了显著的日超额收益率和累计超额收益率。短期绩效不显著更多是因为被购买资产经过评估会产生较高溢价，上市公司为此要付出一定成本，需要一段时间的消化；而并购重组的长期绩效就比较明显，整体盈利能力、营运能力、发展能力均有明显提高，从两个交易所情况看，上海证券交易所和深圳中小企业板上市公司的长期并购绩效优于深圳证券交易所主板；从不同区域看，国内并购好于海外并购；国内并购中，跨区域并购明显好于同地区并购；从不同标的看，股权并购所产生的盈利能力、发展能力提高幅度高于资产并购；从行业看，纺织服装、汽车、互联网、清洁技术、电信及增值业务、食品及饮料、房地产、建筑与工程、交通运输和IT等与人们生活关联度较大且受经济周期影响较小的行业的并购绩效较为明显，上市公司并购后平均营业收入和平均净利润均有明显增长，盈利能力得到显著提升。